電動(dòng)汽車(chē)制造商的現(xiàn)金就像燃油車(chē)油箱里的汽油一樣，快要燒完了。
車(chē)企是世界上花錢(qián)最多的公司之一，占全球研發(fā)支出的五分之一。在如此大體量的支出情況下，人們普遍認(rèn)為它們?cè)谫Y本分配上一定慎之又慎。然而，車(chē)企在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)投入的資金量讓你根本看不出來(lái)它們有多謹(jǐn)慎。
過(guò)去十年，汽車(chē)制造商在研發(fā)上的投入大于利潤(rùn)，卻表現(xiàn)平平，已經(jīng)上路的、可以稱得上不錯(cuò)的電動(dòng)車(chē)也只有幾款。在這段時(shí)間里，投資資本和資產(chǎn)的回報(bào)率一直在下降。這部分資本能否獲得回報(bào)、何時(shí)能獲得回報(bào)、能獲得多少回報(bào)，以及電動(dòng)車(chē)轉(zhuǎn)型的最終成本是多少，這些都是未知。
相對(duì)于有形設(shè)備和財(cái)產(chǎn)等有明確價(jià)值的硬資產(chǎn)，資本支出的很大一部分是用于無(wú)形資產(chǎn)，比如電動(dòng)和電池技術(shù)研究、專(zhuān)利獲取和保護(hù)，以及未來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
這對(duì)公司的賬面價(jià)值和最終的實(shí)際利潤(rùn)意味著什么？到目前為止，看起來(lái)并不樂(lè)觀。
塔塔汽車(chē)有限公司（Tata Motors Ltd.）旗下的捷豹路虎汽車(chē)公司（Jaguar Land Rover Automotive Plc）2月份月表示，由于之前的支出較高以及某些計(jì)劃中的產(chǎn)品沒(méi)有完成，預(yù)計(jì)將一次性進(jìn)行約10億英鎊的非現(xiàn)金減記。
此前，在截至2018年第四季度，該公司進(jìn)行了31億英鎊的特殊減值支出，其中一半以上是針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的分配。根據(jù)桑弗德·伯恩斯坦（Sanford Bernstein）2019年數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析顯示，在同行中，捷豹路虎每輛車(chē)的研發(fā)支出最高。
同時(shí)，阿斯頓·馬丁2020年計(jì)提了7930萬(wàn)英鎊的減值費(fèi)用。該公司表示，與梅賽德斯-奔馳股份公司達(dá)成了一項(xiàng)技術(shù)協(xié)議，同時(shí)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)戰(zhàn)略進(jìn)行了更新，并降低了開(kāi)發(fā)成本，包括將現(xiàn)有的混合動(dòng)力系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目費(fèi)用減記為零。
大家都在假設(shè)新技術(shù)一定會(huì)（或曾經(jīng)）創(chuàng)造價(jià)值，進(jìn)而在不久的將來(lái)產(chǎn)生利潤(rùn)和現(xiàn)金流?？涩F(xiàn)實(shí)情況是，沒(méi)有人知道這些技術(shù)何時(shí)才能真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)意義上的成熟?？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，生產(chǎn)并銷(xiāo)售一輛純電動(dòng)汽車(chē)，不會(huì)像豐田汽車(chē)公司生產(chǎn)卡羅拉一樣輕松，起碼在2021年和不久的將來(lái)都不會(huì)。
然而，大手筆的支出卻不斷出現(xiàn)。
通用汽車(chē)公司在最新的年度申報(bào)文件中說(shuō)，從2021年開(kāi)始，該公司正在加快對(duì)純電動(dòng)汽車(chē)的投資，預(yù)計(jì)在2023年之前，每年的投資將超過(guò)70億美元。
該公司報(bào)告稱，2020年的凈利潤(rùn)為64億美元。通用汽車(chē)隨后指出，進(jìn)一步投資可能導(dǎo)致未來(lái)的資產(chǎn)減值或其他費(fèi)用，這可能對(duì)我們的運(yùn)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生重大影響。
桑福德·伯恩斯坦公司2020年9月份的一份分析報(bào)告總結(jié)稱，其他公司已經(jīng)做得很過(guò)分了，例如，德國(guó)汽車(chē)制造商和捷豹路虎浪費(fèi)了大量資源，因?yàn)樗鼈儼汛罅抠Y金投入到自身的復(fù)雜性上，而不是客戶利益以及為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值。
在不涉及各司法管轄區(qū)不同標(biāo)準(zhǔn)的情況下，研發(fā)支出的核算是很棘手的。
在某些情況下，由于利益的確定性不高，因此在發(fā)生時(shí)就將其計(jì)入費(fèi)用。在其他情況下，它可以作為無(wú)形資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上資本化，提高賬面價(jià)值，并隨著時(shí)間的推移進(jìn)行攤銷(xiāo)。對(duì)公司內(nèi)部產(chǎn)生的開(kāi)發(fā)成本或無(wú)形資產(chǎn)，往往很難進(jìn)行估值。
會(huì)計(jì)核算往往是基于公司相當(dāng)主觀的評(píng)估。對(duì)于電動(dòng)汽車(chē)，更是如此。為了確定如何分配和核算資本，管理團(tuán)隊(duì)必須對(duì)資產(chǎn)的壽命進(jìn)行預(yù)測(cè)，并對(duì)門(mén)檻做出判斷，比如無(wú)形資產(chǎn)何時(shí)可以使用，或者是否可以證明其存在市場(chǎng)，甚至是其技術(shù)可行性。
這就很難確定實(shí)際價(jià)值在哪里，或者說(shuō)價(jià)值可能來(lái)自哪里。投資者如何量化管理層的信心？或者當(dāng)公司意識(shí)到自己遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必須迎頭趕上時(shí)，如何給公司突然產(chǎn)生的活動(dòng)設(shè)定一個(gè)數(shù)字？這些判斷并不是基于實(shí)際的訂單，或硬數(shù)據(jù)。
汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)不再是生產(chǎn)高利潤(rùn)的內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)那么簡(jiǎn)單，內(nèi)燃機(jī)是一項(xiàng)久經(jīng)考驗(yàn)的技術(shù)。電動(dòng)技術(shù)即使在研發(fā)商業(yè)化之后，情況也可能迅速惡化——現(xiàn)代汽車(chē)公司昂貴的電動(dòng)車(chē)召回事件就說(shuō)明了這一點(diǎn)。
在當(dāng)前“綠色繁榮”背后，要想很快看到可觀的股票回報(bào)，還需要更多的資金。